四.财务分析与价值投资

四.财务分析与价值投资

目录:

1.会计基本原理和会计准则
2.借贷记账法
3.三大财务报表基础
4.资产负债分析与解读
5.利润表的分析与解读
6.现金流量表的分析与解读
7.先进先出与后进先出对财务的报表影响

8.财务数据及比率分析、趋势分析、比较分析法
9.企业偿还能力分析：流动比率，现金比率，速动比率，现金流量比率，资产负债率，利息保障倍数，产权比率
10.企业营运能力分析：应收账款周转率，存货周转率，流动资产周转率，总资产周转率
11.企业盈利能力分析：资产报酬率，营业利润率，主营业务利润率，资本收益率，净资产收益率，市盈率，普通股每股收益，资本保值增值率
12.杜邦分析法

1.会计基本原理和会计准则

    会计通常被称为商业语言,企业与其交易对象及资金提供者等利益团体之间的交流,主要是通过会计这种特殊的语言来完成.通常这种语言都将其标准化.并有统一规范.

    我国<企业会计准则-基本准则>:
    财务会计报告的目标是向财务会计报告使用者提供与企业财务状况,经营成果和现金流量等有关的会计信息,反应企业管理层受托责任情况.有助于财务会计报告使用者做出经济决策.

    我国财务会计的要素:
    1.反应财务状况的要素:资产,负债,所有者权益
    所有者权益: 是指企业资产扣除负债后的剩余权益. 资产 - 负债 = 所有者权益
    2.反应经营成果的要素:收入,费用,利润

2.借贷记账法

• 借,贷负号的使用方法

借表示:

1.资产的增加
2.费用的增加
3.负债的减少
4.所有者权益的减少
5.收入,利润的减少
通过账户记录时,上述内容应登记在账户的借方(左方).

贷表示:

1.资产的减少
2.费用的减少
3.负债的增加
4.所有者权益的增加
5.收入,利润的增加
通过账户记录时,上述内容登记在账户的贷方(右方).

巧记方法:

• 会计分录的含义
  经济业务在登记账户前预先确定的应记账户名称,方向,金额的一种记录形式.
  主要包括以下三个问题:
  1.应在哪些账户中登记?
  2.应登记在账户的哪一方?
  3.各账户中登记的金额是多少?
• 编制会计分录的基本步骤
  例 收到投资者投入资本500 000元存入银行.
  编制会计分录基本步骤:
  第一,分析设计要素
  第二,确定登记账户
  第三,分析增减变化
  第四,确定记账方向
  第五,确定登记金额
  第六,写出完整分录

3.三大财务报表基础

企业三大财务报表:财务报表又称会计报表,是对企业财务状况,经营成果和现金流量的结构性表述.

• 1.资产负债表
  是反映企业在某一特定日期的财务状况的财务报表.它是一张静态的时点报表.
  资产 = 负债 + 所有者权益
  

• 2.利润表
  是反映企业在一定会计期间的经营成果的财务报表,它是一张动态经营状况的期间报表.
  收入 - 费用 = 利润

• 3.现金流量表
  是反映企业在一定会计期间的现金和现金等价物流入和流出的财务报表.现金流量表按照经营活动现金流量,投资活动现金流量和筹资活动现金流量分别表示.

4.资产负债分析与解读

资产的分析中,对流动资产的分析尤为重要,流动资产多表明企业资金周转好,在遇到突发事件时,不会因为资金短缺问题而出现财务危机.

• 1.资产分析

  1. 当现金比重大时,表现经营条件相对宽松,管理可能出现松懈,具备扩大生产和开展多种经营的条件;
  2. 当短期投资比重大时,反应将较多的资金在资本市场运营;
  3. 当应收账款比重大时,反应扩大商业信用尺度,具有一定的经营风险;
  4. 当原材料比重大时,存在原材料超储可能,存在原材料价值贬值的风险;
  5. 当库存成品比重大时:
     a. 若大量发货在外,如果客户资信好,反应经营状况好;
     b. 较大一本分成品存在库里,反应经营状况不佳,如果在流动资产占总资产比重大的状态下,单位经营岌岌可危.
     6.当其他应收账款比重大时:
     a. 将资金借给兄弟单位,如果不存在对方资信问题,则不会有伤害;
     b. 内部职工借款,反应内部管理制度混乱,或者执行不力,它会造成虚构利润,多交企业所得税.
     7.当长期投资占总资产比重大时: 反应多元化经营与投资的热情高涨,结合损益表长期投资收益可以判断长期投资的效果.
     a. 收益小或者没有:
     一是初期投资常见的现象;
     二是投资单位没有分红;
     三是投资单位经营状况惨淡没有利润.
  6. 当无形资产占总资产比重大时: 反应经营依靠外购知识产权.
     a.单位的主营业务发生变化;
     b.所购知识产权用于管理,反应单位规模小,资产结构控制不合理.
  7. 当固定资产占总资产比重大时: 反应房产或经营设备增加.
     a .如果增加的房产为办公自用:则必然减少企业的总收益;
     b. 如果增加的房产为扩建库房;
     一是增加的是产品销售周转用房,则反应经营规模在扩大;
     二是增加的库房用于产品仓储,则反应产品积压严重.

• 2.负债分析

  1. 当长期负债占总负债的比重大,对于企业来说,运营资金流量 显然会较为宽松;
  2. 当短期借款和长期借款进入归还期成为流动负债主要因素时,当现金储备大于应该归还的借款,经营没有风险;二是现金储备量不能偿还全部借款,但变卖一部分其他资产可以偿还借款,也不会有经营风险,但经营能力会受到影响; 三是现金储备不足以归还借款,也无法快速变现资产,单位的经营风险会很大.
  3. 当应付贷款成为流动负债的主要因素时,在买方市场环境下,暂时的拖欠不会引发挤兑现象,但要注意资信在债主中的形象,长时间的拖欠,会引发资信形象,且流动负债大于或等于流动资产时,对经营将产生严重影响.
  4. 当预收账款成为流动负债主要因素时,只要与预收款对应的产品能生产出来就不会出现退款现象, 原则上预收账款不会构成挤兑,且对于企业来说相当于提前增加了现金流,对资金周转和企业发展有利.
     5.当应交税金和其他应交款成为流动负债主要因素时,一种表现是销售规模已经上到一定层次,企业销售比较好,企业处于兴旺发达局面; 另一种表现则是销售回款不理想,资金存量不足,税款有可能拖欠.
  5. 当应付职工福利费,应付工资,预提费用成为流动负债的主要因素时,它反映企业外债较少,不会对经营产生过大的负面影响,也说明,企业基本依赖原始资本经营.

资产负债表分析另一种方法是计算净运营资本

净运营资本 = 流动资产  - 流动负债
它反映的是企业流动性及偿债能力.

5.利润表的分析与解读

内部利润和外部利润

内部利润: 指依靠企业生产经营活动取得的利润,它具有较好的持续性.
外部利润: 指通过政府补贴,税收优惠或接受接受捐赠等从公司外部转移来的收益.

一般来说, 外部收益的持续性较差,外部收益比例越大,收益的质量越低.

• 1.营业收入
  营业收入的详细分析,作出正确的投资决策,主要包括营业收入的品种构成,地区构成分析,主营业务收入与其他业务收入在总营业收入中的构成.一般主营业务收入占比大表明企业自身经营比较好,有较稳定可靠的收入来源.

• 2. 销售费用
     销售费用率上升在一定程度上可能反应企业所面临的市场竞争环境更加严峻(如广告费的投入),也可能反应销售费用支付的浪费和无效.当企业垄断优势时,销售费用率可能会下降,否则销售费用率的下降一般不会发生.
• 3. 管理费用
     包括人员工资,职工福利费,差旅费,办公费等,管理费用过高说明企业管理不善或人员臃肿.
• 4. 财务费用
     财务费用的高低,主要取决于3个因素: 贷款规模,贷款利率和贷款期限.
     财务费用规模的变化反应了企业的理财状况或是借款状况,与企业的经营活动难以表现出正相关关系.
     财务费用的提高,若不是贷款利率引起的,则表明企业贷款额度加大.原因一是企业扩大规模,原因二则是用于自身资金周转,此时说明企业经营状况并不理想,存在偿债风险.
• 5. 营业利润
     是企业从营业活动中获得利润.企业营业利润的多少,代表了企业的总体经营水平和效率.通常营业利润越大的企业,效益越好.
• 6. 营业外收入
     是指企业发生的与其日常活动无直接关系的各项利得,主要包括非流动资产处置利得,盘盈利得,债务重组利得,捐赠利得,确实无法支付而按规定程序经批准后转作营业外收入的应付款项等.对营业外收入应注意: 营业外收入是一项利得,不具有经常性的特点,但对企业业绩的影响也不可小视. (偶尔能得到)
• 7. 净利润
     净利润 = 利润总额 - 所得税
     是企业经营业绩的最终结果.在分析净利润增长率时应结合主营业务收入增长率给与评价,当净利润增长率高于主营业务收入增长率时,表明企业主营业务的获利能力在不断提高,企业具有良好的发展前景.

6.现金流量表的分析与解读

• 1.经营活动现金流量项目的质量分析
  a. 销售商品,提供落伍收到的现金
  本项目是企业现金产生的源泉,数额不仅取决于当期销售商品,提供劳务取得的收入数额,还取决于企业的信用政策,具有很强的持续性,分析人员应重点关注.
  b. 收到其他与经营活动有关的现金
  本项目反应企业收到的罚款收入, 经营租赁收到的租金等其他与经营活动有关的现金流入,金额较大的应单独列示,该项目具有一定的偶然性,分析时不应过多关注.
• 2.投资活动现金流量整体质量分析
  (投资活动现金流可以理解为,公司投资股票得到的利润)
  a. 投资活动现金流净流量大于或等于零
  一种是企业投资收益显著,尤其是短期投资回报收现能力较强.二是可能企业因为财务危机,同时又难以从外部筹资,而不得不处置一些长期资产,以补偿日常经营活动的现金需求.
  b. 投资活动现金净流量小于零
  一种是企业投资收益状况较差,投资没去的经济效益,并导致现金净流出.一种是企业当期有较大的对外投资,因为大额投资一般会形成长期资产,并影响企业今后的生产经营能力,所以这种状况下对企业的长远发展有利.
• 3. 筹资活动现金流量整体质量分析
     a. 筹资活动现金净流量大于零
     企业筹资活动现金流量一般会大于零,但有时筹资行为是因为企业因投资活动和经营活动的现金流失控,企业不得已的筹资行为.
     b . 筹资活动现金流净流量小于零
     一般是企业在本会计期间集中发生偿还债务,支付筹资费用,进行利润分配,偿付利息等业务.
     

7.先进先出与后进先出对财务的报表影响

存货记账
  后进先出利润低,税收少.

8.财务数据及比率分析、趋势分析、比较分析法

财务数据及比率分析： 财务分析是根据企业的经营和财务等各方面的资料，运用一定的分析方法和技术，寻求企业经营和财务状况变化的原因。
财务分析内容：企业偿债能力分析，企业运营能力分析，企业盈利能力分析
财务分析方法：趋势分析法，比较分析法。
比较分析法: 计划数据比较，历史数据比较，同业单位比较。
趋势分析法：不同时期财务报表数据进行比较。

9.企业偿还能力分析：流动比率，现金比率，速动比率，现金流量比率，资产负债率，利息保障倍数，产权比率

案例：

10.企业营运能力分析：应收账款周转率，存货周转率，流动资产周转率，总资产周转率

11.企业盈利能力分析：资产报酬率，营业利润率，主营业务利润率，资本收益率，净资产收益率，市盈率，普通股每股收益，资本保值增值率

12.杜邦分析法

杜邦分析体系是利用各项财务指标见的内在联系,对企业综合分析评价.

杜邦分析图中,包括以下几种主要的指标关系:

1.净资产收益率是一个综合性最强的财务指标,是整个分析系统的起点和核心.它代表了投资者净资产的获利能力.净资产的不断增加值是财务管理的最终目的(股东权益最大化),它体现了企业经营活动的最终成果.从图表中可以看出,这一比率不仅取决于总资产报酬率,而且取决于股东权益的结构比重.因此,它是企业资产使用效率与企业融资状况的综合体现.
2.权益乘数表明了企业的负债程度
   即: 权益乘数 = 1 + 资产权益率 = 1+ ( 1 - 资产负债率).  
3.总资产收益率是销售日润率与总资产周转率的成绩,是企业销售成果和资产运营的综合反映.
4.销售净利率反应了企业净利润与销售收入的关系.
5.总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力.

案例:

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