01 如何看年报
01 年报从哪里获取？
深圳交易所上市的企业，到深交所网站下载，网址：http://www.szse.cn/在右上角公告查询栏目里，输入股票代码或股票简称，例如000858或者五粮液，搜索即可然后，选择公告类型和时间即可进行下载。
所有上市公司的年报、季报、半年报，以及一切公开信息，都可以在其上市的交易所网站下载到。交易所目前仅提供企业2000年以后的财报下载；上海交易所上市的企业，到上交所网站下载。上交所网址：http://www.sse.com.cn/
网站首页右上角，输入股票代码或企业简称，例如601866，或中海集运，点击查公告
然后在进入的页面里，选择要找的公告，点击「中海集运年报]几个字，即可下载到中海集运2013年年报全文。
上市公司的年报，按照要求，需要在次年的4月30日之前披露。所以，可以输入2014-01-01至2014-04-30进行搜索。
如果你要找的企业年报，居然不在这个区间，那可能属于因故不能在4月30日前披露年报的，会被交易所从4月30日之后停牌。无法按时披露年报，通常是警示信号。这种企业，建议新手不碰为好。
还可以上巨潮资讯网查询，巨潮的好处是深圳上海上市的公司，都可以查。网址http://www.cninfo.com.cn/查询方法和深交所、上交所类似，首页上直接输入股票代码或者简称，点击“查公告”即可。
02 年报里最重要的4个栏目
1、会计数据和业务数据摘要
这一节是上市公司财务部准备的，可以使公司股东或对公司已经熟悉的人，迅速了解一些框架性的数据，阅读的要点在于对相对与上年变化幅度大的项目的解释，还有非经常性损益的影响。有时候一家公司，净利润暴增，结果只是因为卖了些资产，而不是经营持续性转好。从这节就可以看出来。
我们来看一个例子，这个图是2013年中国铝业年报的“会计数据和业务数据摘要”截图，每股收益0.07元，相对于2012年每股亏损0.61元，看起来是扭亏为盈了，但是下面的扣除非经常性损益后的基本每股收益是负的0.58元，说明公司扭亏不是靠主营业务好转，而是卖资产等非经常性收入造成的。
再来看一个例子，002594比亚迪，打开比亚迪2013年年报，找到其“会计数据和业务数据摘要”栏目，看到其归属于上市公司股东的净利润2013年是5.53亿，12年是0.81亿，利润增长579%，非常牛B啊，但是仔细看其扣除非经常损益的净利润2013年是负的0.57亿，2012年是负的4.84亿，也就是说公司这2年其实主营业务都是亏损的，那么比亚迪是靠什么非经常损益实现扭亏为盈的呢？我们看后面的非经常损益明细表，就知道比亚迪是靠政府补贴实现盈利的，这种盈利你觉得靠谱吗？
2、董事会报告
这一节是整个年报的精华所在。这一节的主要内容，是描述公司过去一年是怎么干的，干得如何，未来一年又准备如何发展。是我们判断管理层可信度的主要标准。
A股上市公司年报中的董事会报告主要包括以下几个方面的内容：
1）公司经营情况
通过对这一部分的阅读和分析，我们应该了解：公司所处的行业以及公司在本行业中的地位；公司主营业务的范围及其经营状况；公司在经营中出现的问题与困难及解决方案。公司报告期利润实现数若按利润预测数低10%以上或较利润预测数高20%以上，上市公司应详细说明造成差异的原因。
2）公司财务状况
通过这一部分的阅读和分析，我们可了解报告期内公司财务状况，包括报告期内总资产、长期负债、股东权益、主营业务利润、净利润比上年增减变动的主要原因。
我们看中海集运2013年资产负债情况分析表，应收票据大幅增加了68%，公司的解释说主要是银行承兑汇票增加导致。应收增长远大于营收增长，这个就需要引起警惕，如果连续2年就符合小熊定理一，说明这家公司没有赚多少钱，只是收到很多白条。
3）公司生产经营环境与政策环境的变化情况
如果生产经营环境以及宏观政策、法规发生了重大变化，已经、正在或将要对公司的财务状况和经营成果产生重要影响，上市公司应明确说明。
中海集运在2013年年报里提到集装箱运输量有望稳步回升，但航运市场整体供需失衡局面短期难以改变。我个人理解，公司对明年业绩增长没啥信心。
4）新年度的业务发展计划
这个是量化评估一家公司管理层言行是否一致的主要依据，我们可以统计过去3年管理层披露的目标和达成率，就大概知道管理层可信度有多大。例如我们看中海集运2011年年报里没有披露下一年的营收计划。2012年年报里也没有提到具体的营收计划，2013年第一次披露了14年的营收目标是415亿。说明中海集运公司的绩效考核有所进步，但是还远远不够，公司只有营收目标，没有成本控制目标，最后的结果往往是增收不增利。
5）董事、监事、高级管理人员的情况
这节主要关注高管的薪酬占比是否过大，可以横向对比过去3-5年的高管薪酬占营收比例的趋势变化，还可以纵向对比同行业公司高管的薪酬。
例如我统计了中海集运过去4年的人均薪酬和高管薪酬，可以看到人均薪酬从2010年的21.3万到13年的39.71万，这个和营收原地踏步是不符合的，也就是说公司的薪酬成本增长了86%，但是收入却没有增长。而且中海集运的人均薪酬39.71万也远高于同行中海发展的人均25.23万的薪酬.说明公司没有成本优势。
3、重要事项
这节涉及公司的重大诉讼，重大重组，关联交易等等。凡是有大量关联交易的公司，在这里都是要看的重点，需要和往年的数据仔细对比。如果这节里有撤换会计师事务所的情况，那就要格外小心。
没有人愿意轻易撤换会计师，除非不能“得心应手”。
我们来看一下青岛海尔2010年的年报“重要事项”栏目，披露了青岛海尔当年的关联交易占比达到79.5%，再看年报下面的说明，就知道青岛海尔上市公司的销售和采购都是通过海尔集团来做的，自身并不直接销售和采购。关联交易是上市公司操纵业绩的主要手段之一。
（1）关联销售
公司出口产品主要利用海尔集团下属的海尔集团电器产业有限公司、海尔集团（大连）电器产业有限公司提供的平台销售，公司按出口产品FOB价的1.5%支付平台使用费，出口产品的相关费用由公司承担。公司控股子公司海尔电器与海尔集团电器产业有限公司之间发生的关联销售根据双方签署的《货品出口协议》相关条款执行。
（2）关联采购
公司委托青岛海尔零部件采购有限公司、青岛海尔国际贸易有限公司采购物资及对物料进行配送。公司与青岛海尔零部件采购有限公司和青岛海尔国际贸易有限公司采用代理供货方式，青岛海尔零部件采购有限公司和青岛海尔国际贸易有限公司根据公司提出的具体的物资采购目标，为公司采购及配送生产用物资和非生产用物资。采购及配送后的供货价格构成为：实际采购价+代理费，其中代理费按照实际采购价格的1.75%计算，同时，该供货价格以不高于公司在市场上的自行采购价格为原则。公司控股子公司海尔电器与青岛海尔投资发展有限公司、海尔集团公司之间发生的关联采购事项根据双方签署的《物料采购协议》相关条款执行。
4、财务报告
财务报告主要由三张表及附注构成，三张表分别是资产负债表、综合损益表（即利润表）、现金流量表。每张表又分别提供合并报表和母公司报表。
母公司就是上市的股份公司本身。而合并报表则包括了上市公司本身及其控制的子公司、孙公司等。由于子公司、孙公司，也是企业经营的重要部分，所以我们通常关心的经营数据，都来自合并报表，是用母公司的经营情况，加上其旗下控制的子公司、孙公司的经营情况合并。合并时，会抵消掉这些母子公司、子孙公司之间进行的交易。
合并报表的净利润是我们评估一个企业集团的盈利情况的一个重要指标。整个集团有没有盈利能力，不能光看母公司的净利润，要看合并报表的净利润。所以我们在估值的时候都是用合并报告的数据。
02 年报三表
03 如何阅读资产负债表
资产负债表：简单来说资产负债表揭示了一个公司有什么东西，欠别人多少，公司拥有的东西在账面上值多少钱。
资产负债表反应的是一个时点的数据.资产负债表反应的是一家企业的实力，左边的资产项告诉我们企业把钱用到哪里去了？右边负债+所有者权益项是告诉我们企业的钱是从哪里来的。
资产负债表的左边是资产项，分为流动资产（主要包括货币资金、债权、存货）和非流动性资产（主要包括长期股权投资、固定资产和无形资产）。
右边上面是负债（短期负债和长期负债），下面是股东权益（净资产）。
年报的资产项按照可变现的便捷度排列。最容易变现的当然是现金，放在最前面。最不易变现的固定资产无形资产商誉什么的，放在最后面。
资产负债表，需要记住一句话：表的右边，是钱的来源。表的左边，是钱的去处。
钱的来源，无外乎借债或股东投入。所以，资产负债表的右边，分为负债和权益两大项。它告诉你，公司的家当里，有多少是借得钱，有多少是股东的钱。依照需要还钱的次序列出来，越早需要还的，放在最前面。股东投入不需要还，所以放在最后。
对照去年的资产负债表看，可以知道每个单项怎么变的
还可以跟同行比照着看，看不同类别在总资产里占比有何不同，思考为何不同，这个不同是优势还是劣势。尤其是应收票据，应收账款，应付账款，预付款项，预收款项等项目，可以看出公司与上下游之间的地位，展示公司竞争力的强弱。如此，资产负债表，大致就算消化了。
·作为投资者我们还要从经营角度看资产负债表
·资产分经营性资产（主要包括货币资金、债权、存货、固定资产、无形资产等）和投资资产（主要包括可供出售金融资产、持有到期投资、长期股权投资和交易性金融资产）.
·通过这个角度，我们能看出来，一家企业是以自主经营为主，还是对外控制性投资为主，还是二者并重。
·这个图是美的集团2013年资产项目，我们可以看出来美的集团主要是以自主经营为主，对外投资金额所占总资产比例1.81%，非常小。
04 如何阅读利润表
·利润表：它说明一个公司在一定的时期内（通常指一个会计区间，如季度，半年度，年度）收入有多少，开支有多少。收入减去开支，就是利润。
·我们可以简单理解：收入-开支=净利润
利润表反应一家企业的盈利能力，也是对资产负债表里未分配利润和盈余公积项目一定时间内地展开说明；是企业一定时间内的效益。一般我们关注营业收入，毛利，净利，毛利率，净利率，净资产收益率，总资产收益率等财务指标，因为这些财务指标也体现了企业产品的市场竞争力，代表企业的持续盈利能力。
·利润表是一般投资者最喜欢看，也最容易造假的。容易造假的根源，是权责发生制。权责发生制，名词解释自行百度，这里记住一点即可：因为权责发生制，所以没收到的钱，也可能被算作收入（在资产负债表里记录为应收），而已经付出去的钱，可能不被记录为成本。当然，有些企业刚好相反，收到的钱，不记录为收入，没给出的钱，记录了成本。
·上市公司操纵利润经常使用的方法是虚增收入，虚减费用，增加多大的利润就必然就有多大的资产增加相对应。
·例如通过虚增应收账款来虚增收入，这个我们可以用小熊定理一来鉴别。不过这种作假方法会很累，得时刻想着如何去弥补以前的窟窿。也就是大量挂账的应收账款！所以就有人想出在长期资产上作假，只要作假的当年蒙过去了，以后就基本没问题了。
·例如对于存货，在建工程，固定资产的造假，以后可以通过折旧或者自然灾害方式自然而然将黑洞化解与无形。典型案例就是蓝田股份，我们可以用小熊定理二来排除。
·利润表最上面是营业收入，收入的下面，依次会列出成本，税收，费用，收入减去它们，就是营业利润。营业利润加上一些营业外的偶然收入或支出（营业外收支占比大的公司，一般要警惕，都是些不让人省心的货），便得出了利润总额，交掉所得税后，剩下的便是净利润。强调一句，很多新人不知道的常识：上市公司报告的收入数字，是不含增值税的收入。
·成本，税收，费用各自占总收入的比例，与同行对比，与历史对比，如果比例比较异常，就需要去财务报表附注里，寻找对应解释。如果解释不那么合理，就需要怀疑和警惕。对投资而言，宁可错杀一千决不放过一个，是金玉良言。
由于并非每家参与报表合并的企业，都是由股份公司持股100%的。所以，那些其他股东持有股份，所对应利润或亏损，需要从合并报表里去掉。这个项目就叫少数股东损益。去掉了它，剩下股东净利润，报表上名字拗口，叫“归属于母公司所有者的净利润”。
归属于母公司所有者的净利润，除以总股本，就得出每股盈利。每股盈利除以股票价格，就是收益率。收益率的倒数，就是市场最常用的估值指标-市盈率（price/earning），简称PE。
05 如何阅读现金表
·现金流量表：反映企业在一定时期内现金收入和现金支出情况的报表（通常是在一个会计周期内，如季度，半年度和年度内）
·现金流量表等式：现金流入一现金流出=净现金流量
·现金流量表可以看作是资产负债表里货币现金这个栏目一年内变动的展开说明。
·现金流，对于公司的重要性，就像血液对于人之生命的重要性一样。人的生命，离开了血液的循环，将会结束，同样，一个企业，如果现金流枯竭了，或者不循环了，也一样会停止运转。
·在企业的运转过程中，通常有三类活动会产生现金的流动（流入或者流出）：经营活动，投资活动，筹资活动。现金流量表记录了这3项活动的现金流动。
·它反应了企业的活力，一家企业光盈利还不行，还得能赚到真金白银。这个我们用自由现金流这个指标来衡量，也是长投网很看重的一直指标，具体后面的课程会说。
·现金流量表，最简单的理解，就是我们每个人都会做的流水账汇总。
·卖东西收了多少钱（注意，含增值税），买东西花了多少钱，缴税多少钱（包括缴增值税），给工人支了多少钱，多少钱做了投资，以往的投资赚了多少钱……一笔笔流水账，合并一下同类项，就是现金流量表。
现金流量表，最准确的数字是期初现金总额、期末现金总额，以及二者的差：现金净增加额。
由于现金的收益率为零，所以无论个人还是公司，都不会持有大量现金的，而会选择将现金存银行搞理财什么的。这类东西，被称为现金等价物。
·提醒个小问题：资产负债表里的货币，不一定都是现金及现金等价物。例如我们看2013年茅台的资产负债表的货币资金数值251.85亿，和现金流量表的现金余额数值219.92亿差了31亿。其原因，是有些特别约定不能随便动用的钱，例如存进央行的准备金，有特别约定取款条件和期限的存款等，算是货币但不算是现金及现金等价物。公司在年报里解释是公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司本年度开始营业所致。
·为条理清楚，现金流量表将现金流量分成三大块：经营活动，投资活动，筹资活动。经营活动，是企业提供商品或服务，收入的现金和支出的现金情况。投资活动，是企业扩大规模的投资，或者对外的投资及其当期收到回报的情况。筹资活动，是企业筹钱（即借债或者发股）收到的钱以及为此付出的成本及红利的分配。
经营活动产生的现金流净额为负的企业，通常日子不好过（银行除外）。这个不用解释都懂，就是平常说的入不敷出。这种企业，无疑要靠融资（借债或发股）过日子，所以对应筹资活动产生的现金流一般为正。当然，控股类公司，主要收入是投资对象分红收入的，也例外。
对于企业扩张进行的对内对外投资，一看投的项目是不是在企业能力范围内的。通常，跨行业扩张，不妙的概率太；二看投资回报率。新下注的项目，投资回报率如果不是显著高于社会资金平均回报水平，管理层就是乱来。反之，就是对股东有利的投资。
其他补充
财报里还有一张《所有者权益变动表》，我一般不看，搞不懂在那里去看什么。
·更多的内容，在选修课《如何读年报》中。虽然该选修课的内容比较深，但是学了之后，让你能够更明明白白管理层在年报中所玩的各种花招。
高级课第壹课-本课的选修作业
1、请根据云南城投2012年和2013年合并资产负债表，判断其是否符合小熊定理一和小熊定理二，为什么？
2、请根据2013年云南城投合并利润表的每股收益数据，以今天收盘价每股6.53元，计算其市盈率
3、你认为云南城投值多少钱？