理解中行原油宝事件

借中国银行原油宝事件复习一下期货知识。

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中国银行原油宝 概念

根据官网介绍

原油宝是指中国银行面向个人客户发行的挂钩境内外原油期货合约的交易产品，按照报价参考对象不同，包括美国原油产品和英国原油产品。其中美国原油对应的基准标的为“WTI原油期货合约”，英国原油对应的基准标的为“布伦特原油期货合约”，并均以美元（USD）和人民币（CNY）计价。中国银行作为做市商提供报价并进行风险管理。个人客户在中国银行开立相应综合保证金账户，签订协议，并存入足额保证金后，实现做多与做空双向选择的原油交易工具。

做市商：做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的独立证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。

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整个下跌的过程

4月15日，CME发布公告说：有可能存在0或者负油价，在此情况下系统可以正常运行。

信息来源

Testing Opportunities in CME's "New Release" Environment for Negative Prices and Strikes for Certain NYMEX Energy Contracts - CME Group

原文：Recent market events have raised the possibility that certain NYMEX energy futures contracts could trade at negative or zero trade prices or be settled at negative or zero values, and that options on these futures contracts could be listed with negative or zero strike prices. Were this to occur, all of CME’s trading and clearing systems would continue to function normally.

一些概念：

• 空方：卖原油的
• 多方：买原油的
• 平仓：将持有的资产全部卖出，即账户上该资产的持有量为0。
• 移仓：按到期前的价格卖出你购买的原油，然后以下个合约的价格买入同等数量的原油。
• 穿仓：账户里面的保证金全部亏掉以后，依然无法补足亏损的部分，还倒欠期货公司一笔钱。
• 逼仓：逼仓：(Market Corner) 是指交易一方利用资金优势或仓单优势，主导市场行情向单边运动，导致另一方不断亏损，最终不得不斩仓的交易行为.
• 空逼多：当现货供应充足且投资资本过小的时候，空逼多的情况也容易发生。现货商可能为套保会在期货市场上做空，市场投机做多者在现货供应充足以及套保大力资金下，难敌空方打压，不得不平仓离场。

空方开大量空单空逼多 -> 多方亏损 -> 一部分多方亏损 -> 多方被逼补保证金 -> 补不起 -> 多方被强行平仓 -> 空方盈利 -> 空方有更多的资金来做空 -> 油价继续下跌

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Question 1: WTI的一手是1000桶油，但是原油宝的可以买卖一桶油，是如何操作的？

信息来源

揭秘原油宝交易原理！你以为买进了原油期货 其实你从未走出银行_凤凰网财经_凤凰网

IT人眼里的“原油宝”交易架构分析_新浪财经_新浪网

以个人买原油为例：个人以想要以P1价钱卖出去1桶油，银行就会按照客户的报价，

个人投资者 -> 发送交易指令给银行(P1) -> 银行汇总指令 -> 去境外期货市场寻找对手 -> 成交

所以个人投资者其实是没有真正的原油的，中国银行在期货市场买的原油都是挂在中国银行头上的。

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Question 2：为什么不能像股票一样长期持有？

因为是期货，期货到期以后只有两种选择，要么现货交割，要么移仓换月。

移仓换月：先卖出，再买入下个月的。

交割：空方和多方约定在XX地方以XX价格交割XX桶油。

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Question 3: 为什么做空的是原油，有什么特殊性？

信息来源：

已经满啦！美国库欣的储油罐已被预订一空_新浪财经_新浪网
WTI原油在内陆交割，交割地点是 美国最大的石油存储基地 ———— 库欣油库，而根据公开消息，库欣油库已经没有地方放原油了。

视频丨四月底后全球或没有地方储存原油|原油_新浪财经_新浪网

最主要的原因是全世界已经没有可以存储原油的地方了，因为目前的原油是供大于求的情况。

因为原油交割的时候必须现货交割，不能随便烧，随意倾倒（因为会污染环境遭罚款），现货交割需要大邮轮运，需要到美国库欣去提石油。其他的，比如黄金就不存在存储空间的问题。

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Question 4：为什么会有这么多没有能力交割的投资者？

信息来源：

4月21日新闻：全球最大的石油ETF六天之内新增20亿美元资金_新浪财经_新浪网

因为价格下跌，引来一批想要 抄底 的个人投资者。（个人投资者是不具备交割原油的能力的）。

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Question 5：为什么不同月份的交割额度差这么多？

有两个不确定的因素：

1. 不确定什么时候重启经济，恢复正常需求；
2. 不确定 沙特/俄罗斯什么时候确定减产，减产会导致供应减少 -> 价格上涨

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Question 6：要是存储能力足够的话，正常每个月的期货应该差多少？

信息来源

上海国际能源交易中心发布关于调整期货原油仓储费的通知

原油价格跌破认知底线，血流成河的散户，被资本主义的铁拳狠狠教育了 - 知乎

1.7美元左右。上海每桶油每天的存储费是0.4元，一个月就是12元，大约为1.7美元。如果差价比这个还大，就存在套利空间，那我索性就把06合约的原油实物收过来，存在交易所，再买入12月空头合约锁定利差，等12月份直接把原油实物交割给多头即可无风险的赚一笔钱。

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QUESTION 7：油价下跌对谁有利？谁比较有动力做空石油？

1. 拿现货的大邮轮，大油企。疯狂做空，石油越便宜，对他们越有利。
2. 国际游资，赌对方没有交割石油的能力。

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QUESTION 8: 空方为什么敢不断的做空油价，不怕有人真的交割吗？

05/06合约差别这么大，只要有一个机构，比如是大石油公司，有交割能力，从05合约空头拿到原油实物，再把原油实物拿到06交割日，反手塞给06合约多头里面，就可以无风险套利。从20美元掉到10美元，还是没有人接盘，让空头探明了一个事实，05合约里已经没有人有交割能力了。

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QUESTION 9：中行本来应该有哪几种补救措施？

1. 既然没有能力交割原油，就应该早点移仓；
2. 4月15日，CME发公告说油价可能为负油价，应该告知投资者；
3. 既然原油期货是24小时运营的，但是中行22点以后就不交易了。20日22点暂停客户交易以后，应当立即移仓，不要等到凌晨两点半再移仓；
4. 在结算日有亏损20%的时候，立即强行平仓。
5. 不给

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参考：

• 黄梦奇：“原油宝”设计路径终于找到了 原来真是如此
• 原油期货价格-37美元/桶！钱赔光了还欠银行钱！期货风险为何这么大？
• 中行原油宝“史诗级”穿仓细节 越挖越惊心_网易财经
• 今日分析：投资原油宝反倒欠银行钱？
• 中行：市场价格不为负值时 多头头寸不会触发强制平仓
• 原油宝穿仓事件发生十多天，国务院金融委发话了