有一种思考互联网和区块链之间差异的方法。上一代共享协议（TCP/IP、HTTP、SMTP等）产生了不可估量的价值，但它们大部分都是在应用层、以数据的形式被获取和重新聚合的（想想 Google、Facebook等）。就价值如何分配而言，互联网技术栈由“瘦“协议和“胖”应用构成。随着市场发展，我们总结出投资应用程序产生了较高的回报，而直接投资协议等技术的回报率却很低。
在区块链技术栈中，协议和应用这种关系是相反的：价值集中在共享协议层，只有小部分价值分布在应用层。所以它是“胖“协议和“瘦”应用的技术栈。
我们在两个主要的区块链网络，比特币和以太坊中都看到这一点。比特币网络拥有约 100 亿美元市值（按：文章发布时的市值，下文以太坊估值同），而在其网络上构建的最顶级公司最多只能达数亿美元，且大多数公司可能因为“商业基本面”标准而被高估。同样，仅在以太坊公开发布一年之后，在其首次出现真正有突破性应用之前，其估值就达到了 10 亿美元。
对于大多数基于区块链的协议来说，有两个因素导致这个结果：第一是共享数据层，第二是引入有理论价值的加密“访问”代币。
大约一年前，我写了一篇关于共享数据层的文章。虽然这篇文章被搁置了很久，但其主要观点不变：通过开源和去中心化网络来复制和存储用户数据，而不是互相独立的应用来访问控制不同的信息孤岛，我们降低了新参与者进入门槛，并创建一个生态系统：上面的产品和服务将更具活力和竞争力。举个具体例子，想想从 Poloniex 到 GDAX 的切换非常轻松、或其几十种加密货币交易的任何一种，反之亦然，因为它们对底层数据、区块链交易有平等和自由的访问权限。在相同且开源的协议上，可以构建若干个竞争、非合作、但可互相操作的服务。这迫使市场找到降低成本、制造更好产品的方法、或创造出更好的方法。
但仅仅开源网络和共享数据层，还不够成为推进大众采用区块链的动机。第二个因素，用来访问网络服务（比特币的交易、以太坊的算力、Sia 和 Storj 的存储）的协议代币【1】弥补了这个问题。
在联合广场投资（USV）会上，我们做了很多基于区块链网络投资的讨论，在这之后，Albert 和 Fred 写了如下这篇文章。Albert 从激励开源协议创新的角度看待协议代币：可以作为研究和研发基金（通过众筹）、可以为股东创造价值（通过提升代币价值），或两者皆可。
Albert 的文章会帮助你理解代币是如何激励协议开发的。这里，我将重点讨论代币的激励方案、以及它们如何影响价值分布（我称之代币反馈循环）。
当代币升值时，它会吸引早期投机者、开发者和企业家的注意。他们成为协议的利益相关者、并在经济上支持它的成功。然后，获得早期利益的部分持有者，将会围绕协议创建应用和服务，他们认为协议的成功将进一步提升其手中代币的价值。部分应用会变得很成功，引入更多新用户，也许是风投或其他类型投资者。这进一步增加代币的价值，从而吸引企业家的关注，带来更多的应用等。
关于这个反馈网络，我需要指出两点。首先最初的增长有多少是由投机推动的。由于大部分代币在程序中被定义成稀缺的，随着协议利润的增长，每枚代币的价格和这个网络的市值也随之增长。当利润增长快于代币供给时，就会产生泡沫。
除了蓄意欺诈的项目，这其实是一件好事，投机往往是技术采用的发动机【2】。非理性投机的两个方面——繁荣和萧条——对技术创新都是非常有益的。繁荣通过早期利润吸引资金资本，其中一部分再投资于创新（有多少以太坊资金来自于比特币投资者的利润、DAO资金来自于以太坊投资者的利润？），这实际上可以支持新技术长期使用，随着价格下跌和资金外流，利益相关者希望通过促进和创造价值使其变得完整（看看今天的比特币公司有多少是在2013崩溃后的早期使用者）。
值得指出的第二点是循环结束时会发生什么。当应用开始出现，并显示出成功的早期迹象（无论是通过增加使用率来衡量，还是通过金融投资者的关注度（资源）来衡量），对于一个协议代币市场有两件事会发生：新用户将会被吸引至该协议中，增加对代币的需求（由于你需要它们访问服务——参见 Albert 类比成展会上使用票据），现有投资者预期价格上涨则继续持有代币，进一步限制了供应。这种组合方式将促使代币上涨（假设新代币产量不足），该协议新增的市值将会吸引新的企业家和投资人，循环再次重复。
这个动态过程的意义是对技术栈中价值分配的影响：由于应用层的成功会驱动协议层的投机，所以协议的市值总是比其上面构建的所有应用总价值增长更快。协议层的增长值再次吸引和刺激了应用层的竞争。共享数据层大大降低了应用进入门槛，最终结果是一个充满活力和竞争的应用生态系统，并将大量价值分配给广泛的股东。这就是代币化协议如何变“胖”，而它的应用如何变“瘦”。
这是一个巨大的变化。具有奖励机制的共享开源数据层防止了“赢者通吃”的市场，这改变了应用层的游戏规则、创建一系列与协议层业务模型完全不同的公司。许多已有关于创办企业和投资创新的规则并不适用这个新模型，所以今天我们有更多的疑惑而不是答案。但我们通过区块链研究很快了解这个市场的来龙去脉，并遵循联合广场投资的惯例将持续分享我们的见解。