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  • 撩一撩期指:风险偏好与期指对冲! 2020-05-24

    Q:请教下马老师关于股指品种强弱切换情况该如何把握,明显看出最近几周从ic强ih弱转变成了ih强于ic,最近两天ic完全与大盘背离,在实操中这方面(征兆、预判)有什么经验。另外想了解下做股指跨品种套利和跨合约套利的优劣势以及此策略的持续性。

    最近市场风格的转换可能与两会有关,基本面每年有个特点,就是两会之前涨,两会召开之后就开始跌了。因为每年我们都说今年的经济形势是最艰难的一年,然后市场维持经济稳定的决心不变,所以每年两会之前,市场都预期两会应该有各种利好的刺激措施,所以股市一般比较好一些,两会之后,就是预期兑现的过程,当两会召开之后,各项预期就会开始验证,验证了或者不及预期,市场都会下跌,除非是超预期利好。

    这可能就是投资领域经常提到的一句话:buy the rumor,sell the news!从交易的角度来讲,市场先是交易预期逻辑,然后当预期 price in 的时候,市场往往开始反转。所以不能以线性的思维去做交易,利多做多,利空做空,就是线性思维;非线性思维需要结合盘面的走势,判断利多利空是否 price in,如果盘面已经把这个利多或者利空 price in 了,则应该采取逆向思维进行交易,即利多做空,利空做多。

    另外,IC 和 IH 的成份股不同,其代表了不同的市场风格,我们可以把 IC 理解为风险偏好指数,把 IH 理解为风险厌恶指数。当市场投机情绪起来了,市场预期看涨的时候,显然市场在交易风险偏好,所以 IC 表现可能比 IH 要好一些;反之,当利多释放完毕或者不及预期,市场切换为风险厌恶模式,所以 IH 表现可能要比 IC 好一些。结合着当前的两会前后,两会之前,预期乐观,风险偏好上升,所以 IC 好于 IH;两会召开之后,预期兑现,风险厌恶上升,所以 IH 好于 IC。

    我个人的理解,就是市场对风险偏好的转变,风险偏好转变的原因则可能是预期以及预期兑现逻辑的切换。这个也算不上什么经验,各个金融市场里面都存在这种情况。

    股指的跨品种交易,需要自己对市场风格切换有个好的把握,有时候股市确实存在轮动效应,基于轮动的逻辑去做股指跨品种交易,就跟我们上面说的思路类似。

    股指的跨期交易,因为期指是贴水的,所以期限结构的近端尽量还是顺期限结构来做正套好一些,毕竟近月合约是贴水的,可以吃贴水。如果指数整体水平处于历史极低位置,那么期限结构的中远端,可以考虑做一下反套。

    因为当价格在高位的时候,期指成仙 back 结构,你可以不断换月,只亏时间不亏钱;但是当指数价格处于历史极低位置的时候,期间的中远端容易出现升水近端的情况,所以你换月的时候就从过去赚贴水到后来变成了亏升水,所以结合着指数的绝对位置,近端去尽量去顺期限结构做正套,远端当指数处于绝对低位的时候,试探性地尝试一下反弹

    关于交易策略的问题,我认为市场上不存在任何一种策略永远有效,任何一个策略都需要匹配特定的行情才能赚钱,一旦行情不匹配,再好的策略也会亏钱。市场的行情或者说风格是有周期的,但是你的策略是固定的,不会跟随市场风格或者周期变化,当市场风格与你策略相匹配的时候,程序化交易贼赚钱,当市场风格与你策略不匹配的时候,程序化交易就是亏钱的机器,所以需要人主观来根据市场风格的变化,改变自己的策略。

    所以市场上不存在持续赚钱的策略,很多人都看私募产品过去的净值,我个人觉得应该泛着买,过去很好看的净值是因为市场风格与你的策略匹配,搞不好接下来市场风格变了或者周期转变了,同样的策略就成了亏钱的无底洞,这个时候你再去买这个产品就亏得很惨。相反,如果一个私募机构在行业内存活了很久,规模相对稳定,过去几年他的净值曲线很烂,那是因为市场风格与他的策略不匹配,接下来极有可能市场风格或者周期转变,这个时候你在他净值很低的时候买入,可能会取得不错的收益

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