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  • 市盈率指标EP在A股市场的分析

    因子经济金融特性

    EP因子即市盈率因子,常被投资者使用的几个估值因子之一。一般使用PE,即Price to Earning, 维基百科上的解释:市盈率指每股市价除以每股盈利(Earning Per Share, EPS),通常作为股票是便宜抑或昂贵的指标(通货膨胀会使每股收益虚增,从而扭曲市盈率的比较价值)。市盈率把企业的股价与其制造财富的能力联系起来。市盈率越低,代表投资者能够以相对较低价格购入股票。

    假设某股票的市价为30元,过去一年的每股盈利为10元,则市盈率为30/10即3倍,假设该公司未来仍然会平稳发展,则投资者花30元购买股票,需要3年时间就能够收回成本,所以从该角度来说,市盈率PE表示投资这个股票多少年能够收回成本。

    事实上,投资者除了回本外,市盈率还体现了投资者对企业未来盈利的一种预期。如果某股票有较高市盈率,代表市场预测未来的盈利,增长速度也会很快。当然,这个值也不是越高越好,太高了则很可能含有极大的泡沫在里面。

    因子计算

    市盈率PE的定义:

    [PE = frac{每股股价}{每股收益(EPS)}=frac{市值}{净利润} ]

    其中还包含很多学问:

    • “市值”是使用总市值,还是流通市值?如果有H股和B股,是否需要考虑进去?
      根据PE因子的定义,它是指企业的股票价格,相对于它的净利润额来说,处于高位还是低位,加入按这个利润额,投资者需要多长时间才能回本。所以那就看有多少人有资格分“近利润”这块蛋糕(不考虑资本公积留存等)----所有股权投资者!因此这里的“市值”应该包括企业发行在外的所有股本---根据同股同权原则,B股和H股市值也应该考虑进去。
    • “净利润”是只取归属母公司净利润,还是只企业总的净利润?
      上面说到PE因子是考虑哪些人分“净利润”这块蛋糕,在财务报表中,“净利润”包括“归属于母公司净利润”和“少数股东损益”,显然,在计算PE时,不需要考虑“少数股东损益”
    • 那如果净利润为0或为负怎么处理??
      由于分母不能为0,因此在本文中,将PE因子倒过来使用,即变为EP:

    [EP=frac{净利润}{总市值} ]

    此外,对于负数的EP,即净利润为负的股票,其实没有意义的。选股时可以将这样的股票剔除出候选股票池

    • 只考虑当期报告数据?还是只考虑当期单季数据?还是取过去12个月数据(TTM)?
      这是一个需要仔细考虑的问题。首先取当期报告数据显然是不对的,因为就国内来说,中期报是前2个季度的统计值,三季报是前3个季度的统计值,年报是整个年度的统计值,不在一个周期口径下的统计数据显然从时间序列角度无法直接比较。
      我们先作如下定义:取当期单季数据计算的市盈率因子我们称之为E2P_Q, 12个月数据的则为E2P_TTM。具体使用E2P_Q还是E2P_TTM,则要看具体的使用场合,从长期来看,TTM的数据会更平稳,但可能会减缓当期Q数据的变化力度。
    • 是否需要从净利润里面扣除非经常性损益项目?
      理论上我们需要从净利润里面扣除非经常性损益项目,这样才减少了净利润被操纵的影响,而且非经常性损益带来的净利润毕竟是不可持续的。但是,非经常性损益带来的净利润却同样是股东可分配利润的一部分,从这个角度来看,净利润不扣非也可理解,具体要看使用场合。
      在本文中,我们使用单季数据E2P_Q,以期更敏锐地感知净利润和股价的变化。同时,本文的将利润将不扣非。
      参考:https://zhuanlan.zhihu.com/p/36123315
      关于因子值在不同股票池的分布也可参考上述连接
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