在 2005 年 8 月，当时的腾讯还在香港上市不久，马化腾就提出过一种名为「在线生活」的战略主张：「腾讯希望能够全方位满足人们在线生活不同层次的需求，并希望自己的产品和服务像水和电一样融入生活当中。」这种超前的想法一度被媒体批评为「迷失了发展的焦点」。如今看来，资本连接成为腾讯实现这种商业梦想的重要手段。
搜狗、大众点评、京东、拼多多、同程艺龙、丁香园、蘑菇街、特斯拉、蔚来汽车……随着腾讯的这张投资清单越写越长，一件重要的事正在悄无声息中发生：普通人一天中不同层次的生活需求，都与腾讯密不可分。
回到 2005 年盛夏，那个和马化腾一起摩拳擦掌想要探索「在线生活」边界的人，正是后来集团的二把手刘炽平。经历了 3Q 大战的彷徨，二人的想法更贴近于用精准投资高效地搭建起一个全生态的商业帝国。
毫无疑问，腾讯正搭乘投资翅膀驶向未来的奥德赛，但资本永远是带着争议的冒险。
一、2004：「马刘组合」初现：腾讯投资故事的开端要追溯到十五年前的冬天，刘炽平刚刚接受了马化腾第二次抛出的橄榄枝，买了一张从曼哈顿飞往深圳的机票。对于刘炽平来说，这意味他必须放弃在高盛这家顶级投行所拿到的 2/3 年薪。
他没有秘书，顶着一个腾讯从未有过的「首席战略官」的头衔，孤独地投身波涛汹涌的中国互联网创业大潮。而这个时候的腾讯，急需找到一位具有思想和远见、富有国际化视野的战略先锋。
马化腾已经嗅到起初那种依赖电信运营商的 SP 模式正在日暮西山，腾讯必须重新找到定位。他需要一位可以站在群山之巅眺望远处的共事者。曾作为承销商帮助腾讯上市的刘炽平成为最佳人选。
这不仅是因为他陪伴腾讯走过 80 多场魔鬼拉练式的全球路演，由此结下情缘，更是因为早在那段时期，他就已经对马化腾解剖过这家如日中天的公司，直言带来过五年黄金发展期的 SP 模式不可持续，并谏言腾讯放弃追求过高的估值，回归到价值本身。
这种朴素的观念令两人一拍即合，也奠定了后来十数年合作的风格。这个时期，这位「首席战略官」主要管三件没人管的事：战略、并购、投资者关系。对于本土程序员起家的腾讯团队来说，这三件事开辟了一个全新的时代。时间似乎特别优待腾讯。刘炽平加盟仅仅半年多后，腾讯就收获了对外投资史上最重要的一颗彩蛋。
从金额上看，这不是集团单价最高的一笔收购，也不是因为单纯的投资回报，而是因为这笔投资带来了一个人。也是这一年，刘炽平正式升任腾讯公司总裁，开始帮助马化腾负责公司的日常管理和运营。2005 年到 2011 年的 6 年间，腾讯投资鲜有动静。从天眼查的数据来看仅有 11 家，每年仅呈算术级增长，已知的并购案例只有网络游戏公司网域以及内容增值服务商卓意麦斯、网典和英克必成等，所以被普遍视作小马过河的试探期。
二、2011: 3Q 大战与巨轮转舵：2008 年腾讯就成立了投资并购部，但早期还是以释放业务线的需求为主。这可能和整个互联网发展的历史横轴相关。BAT 无一例外地是在 1998 年 -2000 年之间的科网风潮中创立的，这种「上半场」的早鸟优势基本保持到了 2010 年。但是这一年，所谓巨头的安逸被新浪潮击碎，头条、美团、滴滴相继成立，这种「TMD」的新组合被视作中国互联网创业的「中场」，当它们开始汲取移动流量爆发的红利时，腾讯显然也从中嗅到了新的气息。不过，这还不足以促使腾讯改变惯性行驶的轨道。
在 2010 年的中报里，腾讯的半年度利润是 37 亿元，百度约 13 亿元，阿里巴巴约 10 亿元，搜狐约 6 亿元，新浪约 3.5 亿元，腾讯的利润比其他 4 家互联网大佬的总和还要多。这艘商业巨轮的组织架构上，每一颗螺丝都凝结着复杂的博弈，要让如此庞然大物拥有同一个大脑是一桩艰难任务。然而，一场凶险无比的飓风团已在急剧酝酿之中，腾讯并没有慢慢调整、反复试错的时间窗口。
2010 年 7 月 24 日，各大网站突然被一篇檄文般的长文淹没，名为《「狗日的」腾讯》。这极大程度冲击了「马刘」，据说在总办会议上，马化腾沉默良久，说了一句：「他们怎么能骂人呢？」2 个月后，奇虎 360 公司与腾讯之间爆发了血腥的用户争夺大战。2011 年一开年，腾讯即宣布成立投资规模为 50 亿元的腾讯产业共赢基金。从名字中的「共赢」二字就能看出它迫切想向整个互联网世界展现出柔软的身段。一年间，基金进行了 40 多次对外收购，而腾讯在此前 11 年内的并购交易总共才 30 多项。收购频仍勾勒出的是整艘巨轮的对外战略的转舵。
三、 2019: 海葵精神：虽然经过了一些波折，腾讯的投资步伐和美国那些商业巨擎的发展路径如出一辙。一个多世纪以前，成就美国迎来镀金时代的，是西屋电气、美孚石油和卡内基钢铁这些提供以及周转资源的商业大亨，有了它们的解决方案，才有消费时代的福特汽车、可口可乐和波音。
这些基础建设巨头就相当于奠定中国流量管道的电信运营商们。随后，可口可乐们的商业地图做大，也开始选择战略性的「后退」，依靠投资拓宽整个生态的边界。可口可乐对外公布的投资领域就包括了食品、烟草、广告、农业、信息收集、通信卫星、金融和制造等等。腾讯在 2011 年开始大力践行的资本开放策略，同样符合商业的根本利益：前端的业务边界能够借助投资布局实现扩张，可以争夺到更多的用户时间，后端的基本盘，也就是社交关系、搜索服务、消费平台、人工智能这些基于数据的技术能力保持稳定。
由于掌握着大量交易信息，所以腾讯投资极少面对镜头。但每一次在公众面前的露面，核心团队都会重申强调「共生」的投资逻辑。他们将之归结为八个字：「只求共生，不求独占」。这也是刘炽平的主张之一。最终，虽然腾讯财团占有 84.3% 的公司股权，但无改 Supercell 的本土情结。
四、 20XX：争议与前行：从投资清单来看，腾讯所投「准上市公司」的名单还会越拖越长。腾讯投资的公司中，体量达 10 亿美元的公司有 122 家，大量公司处于 IPO 前夜。刘炽平主导的这些投资也为集团内部带来了高额收益。腾讯去年的财报上，「其他收益净额」高达 201 亿元，相比 2016 年的 36 亿元翻了 5 倍之多，主要变化原因就是腾讯此前投资的多家公司，包括易鑫、搜狗、众安保险等在去年完成 IPO。
而在 2013 年，腾讯的「其他收益净额」仅有 9 亿元。由于腾讯很少做控股型投资，作为数百家被投公司的小股东，腾讯 2017 年「非控制性权益」高达 210 亿元，比 2016 年翻了近一倍，而这一项在 2013 年仅有 5 亿元。可以这么说，一个互联网用户睁开眼度过的一天，所有常用的 App 类型，背后几乎都有腾讯的身影。而之所以被投公司愿意敞开资本之门，与腾讯形成结盟关系，几乎全部是看中了腾讯巨大的入口价值。
刘炽平在腾讯 2019 投资年会中指出，腾讯提供给合作伙伴第一个能力，就是公平的平台。未来，腾讯恐怕不会停下对外投资的步履。正如刘炽平宣布的 2019 腾讯投资不会收缩一样。在他看来，腾讯投资是帮助腾讯探索未来可能性的团队，不仅关注现阶段与腾讯战略相关的企业，更放眼未来。